医药生物行业:带量采购的再思考

2021-09-01 14:15 来自:中国商业网 收藏 分享 邀请

摘要: 2021年8月19日,安徽省医药集中采购服务中心发布公告,开展临床检验试剂集中带量采购谈判议价,将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂纳入采购范围。2021年8月27日,安徽省医药...

2021 年8 月19 日,安徽省医药集中采购服务中心发布公告,开展临床检验试剂集中带量采购谈判议价,将部分临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分的临床检验试剂纳入采购范围。2021 年8月27 日,安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价结果》。

2)2021 年8 月23 日,国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布《国家组织人工关节集中带量采购文件(GH-HD2021-1)》,采购范围包括初次置换人工全髋关节、初次置换人工全膝关节。

投资思考:

1)医药带量采购的边界:带量采购作为一种采购方式,其中的关键是以量换价,而路径就是保障使用(医保帮医生或医院做产品的“选择”,并施加考核影响力确保选择被执行),而其中保障使用两个要素要求:①使用场景(医保对于公立医疗体系影响更大)、②医保报销(医生或者患者对于是否报销有相当高的敏感度),因此从带量采购品类角度,我们的观点是国家集采预见性较高,药品以一致性评价为基准,耗材以临床用量较大/采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分是主要考虑要素,而地方集采预见性相对较差,除国家整体规划安排(如部分区域开展的胰岛素、中成药、创伤耗材),还有腐败案件(如安徽IVD 谈判)、民众关注(如宁波种植体)、品种续约等。

2)带量采购的企业影响:从2018 年底第一次药品带量采购至今的情况来看,对于企业的核心影响依次是:品类本身的空间(成熟品类/处于成长期的品类)、企业的产品格局(市场份额的大小)、中标的价格情况(对出厂和渠道价格体系的影响)、产品本身可调整的应对空间(如可否开拓新的渠道、患者的依从性),我们认为大部分存量成熟品种带量采购之后腾挪空间较小,但是对于部分品类有较大拓展空间的产品,如中标价格尚可,企业可以实现以量换价,从而实现整体利润的增加,如关节类产品、胰岛素类产品。

3)投资上的应对策略:目前市场对于带量采购处于“风声鹤唳”阶段,我们建议要以相对客观冷静的角度加以分析,首先是不能“一刀切”,如市场一直担心医疗设备的带量采购,但其实设备的招标一直都是“带量”,其次市场担心被带量采购品种的价格会进入持续下降阶段,但我们认为招采部门本身的目标并不是追求绝对低价,品种被带量后将进入价格平稳阶段,最后要客观分析对于企业的影响,尤其是要结合企业的估值情况,“性价比”一直都是较好的投资策略。

建议选股思路(按先后顺序):

1)医疗服务:国际医学、锦欣生殖(H)、通策医疗、康宁医院(H)、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗(H)、盈康生命,建议关注三星医疗。2)精选个股:一心堂、老百姓,建议关注先临三维(新三板)。3)创新产品:

信达生物(H)、贝达药业、康诺亚(H)、康希诺,建议关注君实生物(H)、康方生物(H)、百济神州(H)、再鼎医药(H)。4)CXO:药明康德(H)、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技,建议关注康龙化成。5)医疗器械:迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥(H)。

6)科学服务(主题):纳微科技、海尔生物(与军工联合覆盖),建议关注阿拉丁、金斯瑞生物科技(H)。7)消费医药:现代牙科(H) 、时代天使(H)、四环医药(H)、爱博医疗、华东医药、复锐医疗科技(H)、长春高新、鱼跃医疗(与电子组联合覆盖)。

风险提示:市场震荡风险,研发进展不及预期,个别公司外延整合不及预期,个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险。

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