对于A股投资者而言，每年4月都是不得不紧盯盘面的关键月份。今年也不例外，随着一季报预告的密集出炉，“业绩线”已成为绝对的王者：24家公司净利翻倍、东山精密等AI概念股暴增超100%......在这份高达81.25%预喜率的成绩单面前，市场的风险偏好正在发生质变，从炒概念转向看PE（市盈率）已成为机构最新的操盘共识。

“业绩线”对撞“中止潮”

不过，在大家紧盯手中个股K线的同时，一级市场的IPO“中止潮”同样值得关注。截至3月31日，包括国产DRAM巨头长鑫科技、蓝箭航天、上海超硅半导体等在内的54家企业突然“中止”IPO审核，这一度引发部分投资者的恐慌。但请不要误读这一信号：这恰恰是拟上市企业为了给投资者提供一份“新鲜出炉”的财报而做的必要合规动作。正如中芯国际当年的案例，这种“技术性中止”不仅不是利空，反而是巨头们以更透明、更具含金量的姿态迈向资本市场的必经之路。

翻看监管规则不难发现，招股说明书引用的财务报表有效期为6个月。当企业财务数据临近有效期，而上市审核流程尚未完成时，必须按下审核“暂停键”，补充披露经审计的最新一期财报。这一监管要求下的合规操作，使得每年3月末、9月末成为IPO“中止潮”的高发期。

一季度最后一个交易日祭出了54家IPO同时“熄火”的监管动作，给资本市场不小的震动，市场关注颇高的商业航天、存储芯片和半导体制造等板块的明星企业仍要面对较长的审核期。

独角兽们徘徊“超长审核期”

能够走到IPO这一步的企业不管在业绩、资质还是发展前景上都远超同侪，但往往在IPO审核路上一走就是数年，不仅耗费了巨大的申报成本，还有可能因此错失企业发展和行业上行的核心红利期。

据市场机构统计，从审核周期（受理到注册生效的时间）来看，2025年6月18日至2026年1月16日注册生效的82家企业中，平均审核时长为472天。

本次集体中止的IPO企业中频现硬科技独角兽企业，作为资本市场炙手可热的 “当红炸子鸡”，这些企业在披露招股说明书前就已在身经百战的投行和中介机构的协助下完成了合规辅导、审计工作及股权改革等前置性准备工作，启动申报时可谓万事俱备。

当然我们也要看到监管的创新实践，公开资料显示，长鑫科技是首个采用了科创板IPO预先审阅机制的项目。这也侧面说明其前置工作除了上述常规准备外还包含了与监管的问询与审核流程。

硬科技摇摆于“北上南下”间

A股IPO审核周期逐年增加已成公认，即使是创新试验田的北交所等仍难逃不断拉长的审核周期。根据易董数据，从企业的受理年份来计算，2022年至2024年，北交所IPO企业从受理到发行上市所需要的平均历时（简称“排队时间”）中位数分别是218天、280天和306天，呈现出逐年增加的趋势。

更是有企业在经历532天等待后才获准上市，作为一家早在2021年底就开始筹划上市的企业，大明电子在申报期间并未公布撤回或暂缓计划，其最终获得上市委审议意见落实回复函的落款日期为2025年7月16日，这个时间距离过会已经过去了530天。

但许多身处显著周期性行业的企业或许并没有这么多时间与耐心。据《香港商报》统计，仅去年6-7月间，就有8家企业撤销A股IPO转战港股，其中5家曾申报科创板，分别是中慧元通、商米科技、长光辰芯、轩竹生物、长风药业。歌尔微与潍柴雷沃曾申报创业板，胜软科技则从北交所撤销后转道港股。

更具代表性的案例是长光辰芯， 2023年6月公司首次冲击科创板，却在历经两轮问询、财务资料过期中止审核后，于2025年1月主动撤回申请，科创板IPO宣告失败。撤单仅5个月后，长光辰芯迅速转向港股，于2025年6月19日首次递表港交所。长光辰芯的资本路径切换，直接折射出国产硬科技企业寻求资本市场支持的迫切性。

全球资产流动性加速，境内企业谋求IPO也不再只有A股一条“独木桥”，申报流程的便捷、政策环境的适配在企业考量上市地的过程中也逐渐成为更重要的决定因素，H股甚至美国都为企业提供了更多的选择。但对A股市场而言，这些因“等不起”、“来不及”、“推不动”造成的优质资产流失却成为无法弥补的“遗憾”。